作为基础设施投资的储能，像什么

是把固定收入与浮动收入组合起来的容器。英国的上市基金把固定比例翻倍，日本也出现了以固定收入为地基的公司债。

储能像电厂，但不烧燃料；像输电线，但不是输电而是储电。最贴切的看法，是把它看成“收入的容器”。容器里装两类收入。

固定收入：座位费、20年合同、租赁

座位费（容量市场）是对“傍晚一定出得来”这一承诺的对价，最远可锁定四年之后。租赁合同（Tolling）是电力公司把整座储能电站租下来，支付固定租金并自行运营的合同。对特别高压的大型项目，还有国家承诺20年固定收入的拍卖。在日本，东京燃气自2024年起开始做，20年期的租赁已有3个项目·累计110MW（计划运营6个项目·300MW）。

浮动收入：价差与调整力

白天便宜存、傍晚高价卖的价差，以及调整力的待机费，会随天气和市场逐年变动（48-16）。上行和下行都出现在这一层。

海外在提高固定的比例

意大利输电公司Terna在2025年9月30日举行了首次以15年固定价格购买储能容量的招标，以平均每MWh·年12,959欧元中标9,968MWh（最初15个项目，1个弃标后为14个，平均6.6小时）。价格接近上限37,000欧元的三分之一，投标量为招募量的4倍。中标方须把在调整力市场获得的利润的八成返还给Terna。澳大利亚联邦政府通过承诺收入下限和上限的机制（Capacity Investment Scheme），在2025年9月的第3轮采纳16个项目·4.13GW/15.37GWh，2026年6月的第8轮又采纳15个项目·4.2GW/16.1GWh。第8轮投标为73个项目·76.4GWh，约为招募量的5倍（WattClarity）。英国的上市基金Gore Street把以合同锁定的收入比例，从2025年3月期的15.2%提高到2026年3月期的30.8%，翻了一倍（该公司年报）。

日本也开始有固定收入和资金进来

2026年4月，瑞穗证券·CHC Japan·欧力士银行为新潟县小千谷市49MW的储能电站做成了日本首笔100亿日元项目债，并获得格付投资情报中心“A-”评级。收入的地基是东京燃气的20年租赁。同年6月，关西电力·近电·MUFG可持续能源设立了投资约25万kW特别高压储能电站的基金（65亿日元）。有了固定收入，银行和公司债就会跟进。在日本国内，这样的案例已经开始出现。

出处

• Terna “Terna completes first MACSE auction” 2025年10月1日（9,968MWh，加权平均12,959欧元/MWh·年，上限37,000欧元，15年）／Lexology 2025年10月24日（调整力利润的80%交予TSO）／Energy-Storage.News 2026年1月13日（最初15个项目·1,491MW·平均6.6小时，1个弃标后为14个）
• 澳大利亚DCCEEW Capacity Investment Scheme Tender 3 结果 2025年9月16日（16个项目，4.13GW/15.37GWh）／Tender 8 结果 2026年6月24日（15个项目，4.2GW/16.1GWh）／WattClarity 2026年8月（第8轮 投标73个项目·76.4GWh）
• Gore Street Energy Storage Fund Annual Report 2026（合同收益比例 FY25 15.2%→FY26 30.8%）
• 东京燃气 新闻稿 2024年4月24日·2025年6月30日（承购（租赁）合同3个项目·累计110MW，20年。计划运营6个项目·300MW）
• 瑞穗证券 新闻稿 2026年4月17日（小千谷49MW 项目债100亿日元，R&I“A-”）
• 关西电力·MUFG 新闻稿 2026年6月16日（关-denchi基金1号，65亿日元，特别高压电网侧储能 约25万kW）
• NESO 容量市场 T-4 成交价／CPUC Resource Adequacy