インフラ投資としての蓄電池は、何に似ているのか｜蓄電池の、そもそも 48-15

固定の収入と、動く収入を組み合わせる器です。英国の上場ファンドは固定の割合を倍に上げ、日本でも固定を土台にした社債が出ました。

蓄電池は発電所に似ていますが、燃料を燃やしません。送電線にも似ていますが、電気を運ぶのではなく貯めます。いちばん近いのは「収入の器」として見ることです。器には2種類の収入が入ります。

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図1　蓄電池の収入の器。下の固定の収入（容量市場・国の20年オークション・借り上げ契約）が土台になり、上の動く収入（安く貯めて高く売る差益・調整力）が上乗せになる。

固定の収入：席代、20年契約、借り上げ

席代（容量市場）は、夕方に必ず出せる約束の対価で、4年先まで決まります。借り上げ契約（トーリング）は、電力会社が蓄電所を丸ごと借り、固定の賃料を払って自分で運用する契約です。特別高圧の大型案件には、国が20年の固定収入を約束するオークションもあります。日本では東京ガスが2024年から始め、20年契約の借り上げが3件・累計110MWになりました（運用予定は6件・300MW）。

動く収入：差益と調整力

昼に安く貯めて夕方に高く売る差益と、調整力の待機料は、天候と市場で年ごとに動きます（48-16）。上振れも下振れもここに出ます。

海外は固定の割合を上げている

イタリアの送電会社Ternaは2025年9月30日、蓄電池の容量を15年固定で買う初めての入札を行い、9,968MWh分（当初15件、うち1件辞退で14件、平均6.6時間）を平均€12,959/MWh・年で落札しました。上限€37,000の3分の1近い価格で、応札は募集の4倍でした。落札者は調整力市場で得た利益の8割をTernaに戻します。豪州の連邦政府は、収入の下限と上限を約束する仕組み（Capacity Investment Scheme）で、2025年9月の第3回に16件・4.13GW/15.37GWhを採択し、2026年6月の第8回でも15件・4.2GW/16.1GWhを採択しました。第8回の応札は73件・76.4GWhで、募集の約5倍です（WattClarity）。英国の上場ファンドGore Streetは、契約で固定した収入の割合を2025年3月期の15.2%から2026年3月期の30.8%へ倍増させています（同社年次報告）。

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図2　各国の「固定の収入」の作り方。出典：Terna 2025年10月1日／豪DCCEEW 2025年9月16日／NESO・EMR Delivery Body／CPUC／電力広域的運営推進機関・東京ガス。

日本にも、固定の収入と資金が入り始めた

2026年4月、みずほ証券・CHC Japan・オリックス銀行は、新潟県小千谷市の49MWの蓄電所で国内初のプロジェクトボンド100億円を組み、格付投資情報センターから「A-」を得ました。収入の土台は東京ガスの20年借り上げです。同年6月、関西電力・きんでん・MUFGサステナブルエナジーは約25万kWの特別高圧の蓄電所に投資するファンド（65億円）を作りました。固定の収入があると、銀行と社債が付く。国内でも、その例が出始めました。

投資家の読み方

蓄電池は「固定＋変動」の器で、英国の上場ファンドGore Streetは固定の比率を15.2%から30.8%へ上げました。日本で固定を作る道は、容量市場と借り上げ契約（特高は国の20年オークションも）。固定の収入が付いた蓄電所には社債と銀行が付く例が出ました（100億円・A-、2026年4月）。借りて買う形が、国内でも出始めています。固定を取れる設計（続けて出せる時間、連系の年、契約の相手）が、器の価値を決めます。

この連載の問い

一、昔はなぜ蓄電池なしで回っていたのか

二、火力・原発・揚水では、なぜ足りないのか

三、これから電気の需要と電源はどうなるのか

四、お金と、国の本音

18の問いの先にある、ひとつの問い48-20 いくらで買って、いくら戻るのか答えは案件ごとに違う。だから公表値だけを目盛りにした計算機を置いた。単価・約定率・席代・差益・建設費を、自分で動かせる。

出典

Terna "Terna completes first MACSE auction" 2025年10月1日（9,968MWh、加重平均€12,959/MWh・年、上限€37,000、15年）／Lexology 2025年10月24日（調整力の利益の80%をTSOへ）／Energy-Storage.News 2026年1月13日（当初15件・1,491MW・平均6.6時間、1件辞退で14件）
豪DCCEEW Capacity Investment Scheme Tender 3 結果 2025年9月16日（16件、4.13GW/15.37GWh）／Tender 8 結果 2026年6月24日（15件、4.2GW/16.1GWh）／WattClarity 2026年8月（第8回応札73件・76.4GWh）
Gore Street Energy Storage Fund Annual Report 2026（契約収益比率 FY25 15.2%→FY26 30.8%）
東京ガスプレスリリース 2024年4月24日・2025年6月30日（オフテイク（借り上げ）契約3件・累計110MW、20年。運用予定6件・300MW）
みずほ証券プレスリリース 2026年4月17日（小千谷49MW プロジェクトボンド100億円、R&I「A-」）
関西電力・MUFG プレスリリース 2026年6月16日（カン-denchiファンド1号、65億円、特別高圧の系統用蓄電池約25万kW）
NESO 容量市場 T-4 約定価格／CPUC Resource Adequacy

この記事の監修

中島晋也（サイエンスエックス株式会社代表取締役・工学博士）

系統用蓄電池発電所の開発・売買・技術デューデリジェンスを手がける。本コラムは、実案件の組成と評価の実務に基づいて執筆・監修しています。